以標普500指數衡量的美國股市於10月上升2.3%，並於月內有八次收盤價創歷史新高。持續的人工智能熱潮、強勁的企業盈利報告以及備受市場歡迎的美國聯邦儲備局（美聯儲）減息措施均推動了股市回升。然而，市場愈趨集中的現象仍是潛在的隱憂。「七巨頭」股票（Alphabet、亞馬遜（Amazon）、蘋果公司（Microsoft）、微軟（Microsoft）、Meta、英偉達（Nvidia）及Tesla）目前佔標普500指數市值的36%，高於2022年底的21%。歷史經驗或可帶來一定信心，畢竟過去市場在重大創新時期亦曾出現過更大的集中度。盈利強勁、資本支出增加及併購活動回暖有望持續為市場帶來利好。

然而，部份跡象顯示，市場與實體經濟之間出現分化。雖然美國政府停擺導致來自美國政府的勞動市場數據缺失，但來自其他渠道的報告顯示，公共與私營部門的就業崗位大幅減少，同時美國製造業活動於10月已連續第八個月下滑。雖然消費開支維持強勁，但美國收入最高的10%人士現時已佔接近50%的消費總額，並有更多的跡象顯示中低收入消費者面臨壓力。持續的 貿易摩擦仍然令人擔憂，但在美國總統特朗普與中國國家主席習近平於月底在南韓會晤期間，中美就其貿易緊張關係達成了休戰協議。

歐元區股票整體錄得溫和升幅，其中價值股跑贏增長股。月內整體市況淡靜，法國政局仍是市場關注的焦點，原因是總理勒科爾尼（Sébastien Lecornu）在議會分歧下而辭職，但隨後重新獲委任。標準普爾全球評級因持續的政治不穩而將法國主權評級下調至A+。

就整個地區而言，投資者情緒似乎偏向審慎，但有改善跡象。股市受惠於相對吸引的估值，以及工業投資和結構性改革等主題的支持。然而，疲弱的經濟狀況及持續的成本壓力意味著樂觀情緒只屬個別板塊，並非普遍廣泛。

歐元區通脹率回落至約2.1%，但核心通脹率（不包括食品及能源）仍徘徊於2.4%附近。經濟增長仍相對疲弱，第三季度歐元區經濟按季僅增長0.2%。信貸狀況亦令人擔憂，銀行報告顯示企業貸款審批標準略有收緊，企業信貸需求亦顯疲弱。

歐洲央行在月底會議上決定維持利率不變，並表示在未見經濟增長回升或通脹明顯上升的更明確跡象前，政策將保持不變。

英國方面，儘管通脹居高不下及財政前景充滿挑戰，但投資者對英倫銀行的偏鴿取態持正面反應，推動富時綜合指數上升3.7%。英倫央行釋出鴿派信號亦推動英國金邊債券市場顯著回升，其中10年期英國金邊債券孳息率跌至約4.5%，這是自2023年12月以來最大的單月跌幅，主要是因市場已提前消化減息預期。消費物價指數通脹率維持在3.8%，持續對英倫銀行構成壓力，同時經濟增長仍然低迷。

財政憂慮明顯加劇，本財政年度上半年政府借貸接近1,000億英鎊，為疫情以來最高水平。這導致市場對財政大臣需要在11月預算案中宣布大幅增稅或削減開支的預期升溫。板塊表現參差，其中能源及礦業股受惠於英鎊疲弱及油價上升，而製造業及零售板塊表現較為疲弱。

月內，日本股市再度表現強勁，其中東證股價指數總回報上升6.2%，日經225指數上升16.64%（以日圓計）。但升幅主要由少數股票引領，且主要集中在與生成式人工智能及國防相關的領域。美國傳出一系列有關人工智能需求的利好消息，提振日本光學元件及半導體設備公司的股價。國內方面，高市早苗當選首相以及自民黨（LDP）與日本維新會（JIP）組建聯合政府被市場解讀為有望提升政治穩定性，而政策重點放在國防及數碼轉型事項上。這有助於進一步推動相關股票上升。儘管這些催化因素為表現帶來支持，但升幅集中於少數板塊，顯示投資者需更審慎挑選標的，並密切關注盈利持續性。

10月，MSCI亞洲（日本除外）指數錄得4.5%的升幅，主要受惠於市場對人工智能的熱情高漲，這推動科技板塊引領市場大幅上升。中美貿易關係的良好發展進一步提振市場氣氛，為南韓及台灣等以出口為主的經濟體減輕壓力。區內政策調整亦發揮一定作用。南韓決定放棄原定的資本利得稅改革計劃提振投資者信心，而中國科技股受惠於半導體自主進程取得進展。

南韓本月表現突出，上升23%，台灣亦表現亮麗，升幅為10%，當中三星電子、台積電及阿里巴巴等科技股表現領先。雖然資訊科技板塊作為指數最大比重的行業是推動升市的主要動力，非必需消費品及工業板塊亦為市場升幅增添助力。該等情況突顯該地區對增長型板塊的強烈需求，尤其是有望受惠於人工智能及半導體趨勢的板塊。

房地產及公用事業板塊表現落後，主要是因投資者專注於增長較高的投資機會。中國市場整體上升，但被金融及能源板塊的疲弱表現削弱，泰國及新加坡等市場的股價錄得較小幅上升。正在進行的中美貿易談判仍是一項重大不確定因素，一旦緊張局勢再度升級，將對以出口為主的經濟體及科技股造成壓力。

10月，環球政府債券市場錄得正回報。美國政府停擺、關稅相關憂慮重燃及兩間美國公司（即First Brands及Tricolor）倒閉，令市場氣氛轉趨避險。然而，美聯儲發表偏鷹言論後，引發部分市場回調。

儘管盈利業績普遍利好，但整體市場情緒轉差導致高收益企業債券表現落後，美國及歐洲市場的信貸息差擴闊。

投資級別債券市場表現更為參差，其中美國信貸息差本月持續擴大，但歐洲信貸息差則略微收窄。雖然市場加大對美國地區性銀行持有非銀行金融機構（NBFI）風險的審查，但美國金融板塊表現整體與其他板塊保持一致。

美聯儲在投票出現分歧的情況下決定減息25個點子，將利率下調至3.75–4%，並宣布結束量化緊縮計劃（該計劃旨在縮減其資產負債表規模）。但是，最令市場意外的是美聯儲主席鮑威爾推遲12月進一步減息的市場預期。

此外，美國最高法院裁定美聯儲理事Lisa Cook將留任直至1月聆訊，該裁定暫時緩和了市場對有關美聯儲獨立性的擔憂。

10月的歐洲央行會議氣氛平穩，利率維持於2%，符合預期。法國政局仍受到關注，總理勒科爾尼（Sébastien Lecornu）先是辭職，隨後重新獲得委任。他隨後對退休金改革作出讓步，並因此相繼通過兩次不信任投票。標準普爾在計劃外下調法國主權評級至A+（先前為AA-），理由是政治不穩定性持續。

英國金邊債券表現勝於其他主要市場，主要原因是9月通脹數據低於預期，使市場重新評估近期減息的可能性。與此同時，製造業及服務業活動數據好過預期，零售銷售數據同樣如此。

政治因素繼續推動日本政府債券的表現。高市早苗當選為自民黨黨魁，引發市場關注或會推出更大規模財政刺激措施，及日本央行進一步加息或會延遲。

第三季度，政府債券市場表現參差，美國國債孳息率於季內下跌（債券孳息率與價格走勢相反），英國、德國及日本孳息率均在同期均有所上升。

在美國，孳息曲線最初變陡（標誌著短期債券表現出色），主要因市場預期減息及對美國聯儲局獨立性受損擔憂（削弱市場對央行長期抗通脹能力的信心）的影響。

有跡象顯示勞工市場疲弱，加上通脹相對受控（儘管預期關稅導致物價承壓），使減息可能性增大。直至聯儲局的聯邦公開市場委員會（FOMC）在9月的會議上減息25個基點（至4.0%-4.25%），市場已充分消化相關影響。兩名先前持鷹派立場的異議者的投票情況亦有助平息市場對聯儲局獨立性的擔憂，推動孳息曲線扭轉先前的變陡趨勢。

與美國市場相反，歐元區孳息率於季內錄得上升。關稅不確定性得以解決（雙方同意對幾乎所有進口至美國的歐盟商品徵收15%基本關稅），加上更明確跡象顯示德國增加基建及國防方面的財政開支將主要利好歐元區的區內經濟，推動宏觀前景向好。

法國政府債券落後其他歐元區市場。總理貝魯在旨在為政府的赤字削減議程爭取支持的信任投票中失利，被勒科爾尼（Sebastien Lecornu）取代。評級機構惠譽將法國主權評級從AA-下調至A+，理由是「政治分裂」及「財政記錄不佳」。

市場目前認為歐洲央行已結束其減息週期。政策利率於第三季度維持不變。儘管通脹預測再次下調至央行2%的目標水平以下，但經濟表現暫未見明顯憂慮。

英國公債孳息率亦上升。8月英倫銀行減息至4.0%，同時表示將繼續循序漸進地放寬貨幣政策狀況。英國的財政狀況仍然受到市場關注。已發布的數據顯示公共部門年初至今的借貸淨額為114億英鎊，高於預算責任辦公室3月的預測。

政治不穩狀態導致日本政府債券市場表現疲弱，其中聯合政府面臨增加公共開支的政治壓力。儘管通脹目前遠高於日本央行2%的目標水平，且該央行本身的通脹預測已被上調，日本央行仍維持利率於0.5%不變。

季內，信貸市場表現正面。美國投資級債券息差進一步收窄，跑贏政府債券並達到數十年最窄水平。從板塊角度而言，市場走勢相的升幅範圍廣泛。美國消費維持穩健及企業盈利仍然穩固，推動企業前景利好。9月美國企業發債重現獲市場悉數吸納，反映投資者對收益率的需求持續及市場氣氛良好。歐元區及英國投資級債券市場的表現同樣利好。

在高收益企業債券市場中，歐洲高收益債券按超額回報基準計跑贏（政府債券），但以本地貨幣計算的總回報基準計則落後於英國及美國高收益債券。投資級債券是由信貸評級機構評定為最高質素的債券；高收益債券則被視為評級低於投資級、投機性較高的債券。