季初,環球債券市場表現令人失望,原因是美國通脹相關憂慮再度升溫,導致投資者重新評估減息時間。隨後,就業市場狀況疲軟及通脹消息令人振奮使得市場環境更為有利。政治風險導致部份新興市場出現特殊的弱點。此外,法國宣布提前舉行議會選舉,導致局部地區表現疲弱,而英國大選的前景沒有引發過多爭議。
相較於政府債券,美國及歐洲的投資級別企業債券市場(信貸評級較高及風險較低的債券)的絕對回報率及相對回報率均為正值。這是由於季內信貸息差擴大,所賺取的收入相對較高。儘管受議會選舉結果相關的不明朗因素產生的溢出效應影響,法國銀行股於期末表現疲弱,但從行業層面而言,金融股表現領先。
季內高收益債券市場(信貸評級較低及風險較高的債券)再度表現正面,大幅跑贏政府債券及投資級別企業債券。證券化債券方面,季內抵押債券及按揭抵押證券錄得溫和的總回報。
季內,環球政府債券市場表現分化。在最初遭遇大幅拋售後,美國國債孳息率於4月底達到峰值,隨後呈下跌趨勢(孳息率與價格成反比)。歐元區方面,在法國宣布提前舉行議會選舉後,法國與德國的息差急劇擴大,這意味著投資者認為法國債券的風險更高。
各國央行一直是關注焦點。美國方面,6月份聯邦公開市場委員會會議的基調相對鷹派。利率維持不變(符合預期),隨後的預測調整表明,2024年餘下時間將僅減息一次,低於3月份預期的減息三次。與此同時,與廣泛預期一致的是,歐洲央行於6月份宣布減息25個點子。隨後的聲明及上調通脹預測被市場解讀為相對鷹派。其他方面,英倫銀行維持利率不變的決定被稱為「微妙平衡」。
對於新興市場而言,這是一個艱難的季度,聯儲局推遲放寬週期推升孳息率。由於大多數新興市場國家早已進入放寬週期,以及部份行業的通脹已恢復正常,投資者開始質疑這些國家能否提供額外的貨幣政策支持。南非、墨西哥及印度的選舉結果出乎市場意外,亦加劇投資者的不安。
貨幣方面,美元兌其他十國集團貨幣走弱。日圓是明顯的例外,巨大的利率差異導致該貨幣表現不佳。
可換股債券未能受惠於股市的利好因素。以美元對沖的富時環球焦點可換股債券指數於第二季度下跌0.5%。可換股債券市場錯失對股市中重大表現驅動因素的機會。一級市場發行十分強勁,其中一項發行因創下最高發行量記錄而佔據頭條新聞。第二季度新債發行量超逾第一季度的270億美元。 |