第二季度,美國股市上升,由資訊科技及通訊服務行業引領升幅。由於部份盈利及前景預測強勁,人工智能相關熱度持續繼續提振相關公司。材料及工業等行業表現遜色。

金融方面,許多美國銀行在通過聯儲局的年度壓力測試後宣布上調股息的計劃。

何時減息和幅度仍是本季度市場的關注重點。季初,投資者擔憂美國經濟可能過熱,市場對強勁的經濟數據反應負面。然而,隨著本季度的進展,經濟軟著陸的希望愈來愈大。最新的「點陣圖」顯示聯儲局政策制定者的利率設定預測,表明今年僅減息一次。

以個人消費支出指數衡量的美國年度通脹由4月份的2.7%小幅回落至5月份的2.6%。根據美國勞工統計局的數據,美國就業市場仍然強勁,5月份新增272,000個工作崗位。

 
 

 

第二季度,歐元區股市下跌。法國宣布舉行議會選舉以及市場對大幅減息的預期減弱引發不確定性,導致股市下跌。

資訊科技行業上升,其中半導體相關股票表現十分出色。由於汽車及奢侈品股表現疲弱,非必需消費品行業錄得跌幅。

歐洲央行於6月初減息25個點子。然而,進一步減息的空間可能會因通脹居高不下而受限。5月份歐元區的年度通脹為2.6%,高於4月份的2.4%。

前瞻性數據顯示,歐元區經濟復甦放緩。歐元區HCOB綜合採購經理人指數初值由5月份的52.2跌至6月份的50.8。採購經理人指數是基於製造業及服務業公司的調查數據。數值高於50意味著經濟增長,而數值低於50意味著經濟收縮。

政治是本季度的關注重點。在歐洲議會選舉中,右翼民族主義政黨贏得勝利。法國的情況尤其是如此,總統馬克龍對此的回應是舉行議會選舉,此舉令市場感到意外,導致法國股市跑輸整體歐元區指數。

 
 
 

英國股市上升,富時100指數創下歷史新高。中小型公司的表現亦受惠於一系列新的併購活動。以國內業務為主的公司在錄得十年落後表現之後可能迎來轉折點,該預期為該領域帶來進一步支持。短期而言,由於市場對即將減息的預期降低,季末中小型公司回吐部份升幅。

繼2023年下半年溫和衰退後,英國經濟於2024年第一季度強勁回升,國內生產總值增長0.7%。然而,近期數據顯示4月份經濟增長停滯,三個月失業率(截至4月份)上升至4.4%,原因是該經濟體系的工作崗位減少140,000個。與此同時,5月份消費者物價指數年度通脹回落至2.0%,自2021年7月以來首次達到英倫銀行的目標。

儘管英國經濟增長放緩及通脹趨勢令人振奮,但英倫銀行仍將基準利率維持於5.25%。這是由於市場擔心英國通脹下跌可能只是暫時的,而較高的工資通脹正推動服務業的年度通脹率上升,5月份為5.7%。英國首相里希·蘇納克(Rishi Sunak) 宣布於7月4日舉行大選,為組建新一屆政府的競選打響發令槍。

 
 
 

季內,以東證股價總回報指數而言,日本股市以日圓計錄得1.7%的正回報。然而,由於日圓持續貶值,以外幣計的回報轉為負值。日圓疲弱主要受美元強勢所推動,而美元強勢則受惠於美國經濟走強以及「利率於更長時間維持高位」情景的預期。

3月份,日本央行採取行動,加上日本政府債券孳息率溫和上升,為日本金融股帶來支持。日本央行亦宣布將自7月份開始減少日本國債的購買量。然而,這些行動仍不足以改變季末日圓疲弱的趨勢。

日本政府及日本央行均對日圓疲弱對通脹產生的負面影響表示擔憂。此外,由於緩慢的工資增長尚未超過通脹水平,實際工資增長仍為負值。這導致年初至今消費情緒低迷。然而,入境遊客人數創下記錄促進日本支出增加,這為消費帶來支持。

第二季度是企業全年盈利公布期,最終以業績優於預期收官。日本企業展現出銷售增長、定價能力及成本控制能力,推動企業盈利能力改善。然而,公司管理層對新財年的盈利指引偏保守打壓市場情緒。

在盈利公布期,愈來愈多的公司宣布對東京證券交易所的倡議作出承諾,專注於資本成本及股價。這些公司的應對措施包括設定切合實際的財務目標及更新資本政策,包括派息政策。因此,在新財年,股票回購數額創下歷史新高。整體而言,宣布更新資本配置計劃的公司股價獲得良好反應。

 

 
 
 

第二季度,亞洲(日本除外)股市錄得強勁升幅。台灣、印度及新加坡是第二季度MSCI AC亞洲(日本除外)指數中表現最佳的市場,而印尼、菲律賓及泰國等市場表現最遜色。

季內,中國內地股市錄得強勁升幅,原因是許多中國內地股票的估值低廉,這促使專注於亞洲市場並擔憂印度的估值偏高及日本貨幣持續疲軟的投資者審慎重返中國內地市場。投資者對有望從人工智能擴張中獲益的股票持續持樂觀態度,推動台灣股市於第二季度走高,使台灣成為季內及年初至今表現最佳的指數市場。

印度股市於第二季度亦錄得強勁增長,受惠於投資者對該國的持續樂觀情緒。受媒體及銀行股上升所推動,印度基準指數於季末創下記錄高位。香港股價於第二季度大致持平,而南韓股市小幅下跌,原因是投資者對環球經濟及美國減息時間的態度愈加審慎。

 
 
 

新興市場股市於第二季度表現領先於已發展市場股市。美國宏觀經濟數據疲軟有助於緩和有關美國減息時間的憂慮,而中國內地股市回升亦為新興市場回報帶來支持。

由於市場樂觀認為政府將維持正統經濟政策,土耳其是第二季度表現最佳的市場。在投資者對科技股(特別是人工智能相關股票)的持續熱情推動下,台灣以美元計亦錄得雙位數回報。

南非亦表現領先,原因是投資者對該國大選的結果(非洲國民大會黨及民主聯盟以及一些較小的政黨組成「民族團結政府」聯盟)表示歡迎。印度的情況亦類似,政治事態發展為季內股市回報帶來支持。儘管總理莫迪所在的印度人民黨失去一黨獨大的地位,但印度人民黨領導的全國民主聯盟(National Democratic Alliance)保留了議會多數席位。

匈牙利、捷克共和國及波蘭等新興歐洲市場表現良好,而中國內地繼幾個月表現低迷後於4月份及5月份回升,意味著其亦跑贏整體新興市場。市場對當局支持住房行業以及主席習近平的改革言論的樂觀情緒帶來利好。

其他市場表現落後,包括韓國及科威特、阿聯酋、哥倫比亞及沙特阿拉伯等部份能源相關市場。巴西及墨西哥以美元計錄得最大跌幅。這兩個市場的央行均對未來可能減息的路徑表示審慎取態,而巴西南部南里奧格蘭德州的洪水引發投資者對經濟增長、財政支出及通脹的擔憂。與此同時,在墨西哥,克勞迪婭·辛鮑姆(Claudia Sheinbaum)當選總統,以及她所在的莫雷納黨在國會下議院佔據絕對多數席位,這使得莫雷納能夠通過憲法(包括司法)改革的情況下令制度弱化的可能性增加。市場對該結果及相關風險的反應負面。

 

 

 
 
 

季初,環球債券市場表現令人失望,原因是美國通脹相關憂慮再度升溫,導致投資者重新評估減息時間。隨後,就業市場狀況疲軟及通脹消息令人振奮使得市場環境更為有利。政治風險導致部份新興市場出現特殊的弱點。此外,法國宣布提前舉行議會選舉,導致局部地區表現疲弱,而英國大選的前景沒有引發過多爭議。

相較於政府債券,美國及歐洲的投資級別企業債券市場(信貸評級較高及風險較低的債券)的絕對回報率及相對回報率均為正值。這是由於季內信貸息差擴大,所賺取的收入相對較高。儘管受議會選舉結果相關的不明朗因素產生的溢出效應影響,法國銀行股於期末表現疲弱,但從行業層面而言,金融股表現領先。

季內高收益債券市場(信貸評級較低及風險較高的債券)再度表現正面,大幅跑贏政府債券及投資級別企業債券。證券化債券方面,季內抵押債券及按揭抵押證券錄得溫和的總回報。

季內,環球政府債券市場表現分化。在最初遭遇大幅拋售後,美國國債孳息率於4月底達到峰值,隨後呈下跌趨勢(孳息率與價格成反比)。歐元區方面,在法國宣布提前舉行議會選舉後,法國與德國的息差急劇擴大,這意味著投資者認為法國債券的風險更高。

各國央行一直是關注焦點。美國方面,6月份聯邦公開市場委員會會議的基調相對鷹派。利率維持不變(符合預期),隨後的預測調整表明,2024年餘下時間將僅減息一次,低於3月份預期的減息三次。與此同時,與廣泛預期一致的是,歐洲央行於6月份宣布減息25個點子。隨後的聲明及上調通脹預測被市場解讀為相對鷹派。其他方面,英倫銀行維持利率不變的決定被稱為「微妙平衡」。

對於新興市場而言,這是一個艱難的季度,聯儲局推遲放寬週期推升孳息率。由於大多數新興市場國家早已進入放寬週期,以及部份行業的通脹已恢復正常,投資者開始質疑這些國家能否提供額外的貨幣政策支持。南非、墨西哥及印度的選舉結果出乎市場意外,亦加劇投資者的不安。

貨幣方面,美元兌其他十國集團貨幣走弱。日圓是明顯的例外,巨大的利率差異導致該貨幣表現不佳。

可換股債券未能受惠於股市的利好因素。以美元對沖的富時環球焦點可換股債券指數於第二季度下跌0.5%。可換股債券市場錯失對股市中重大表現驅動因素的機會。一級市場發行十分強勁,其中一項發行因創下最高發行量記錄而佔據頭條新聞。第二季度新債發行量超逾第一季度的270億美元。

 

 
 
資料截至2024年7月9日

 

   
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