即使市场忧虑劳工报告弱于预期、关税和持续通胀,以标普500指数衡量的美国股市录得升幅。7月份的非农就业报告显示创造的职位大幅减少,而此前数月的数字同时被下调。虽然美国上诉法院裁定总统特朗普实施的对等关税不合法,但裁决延迟执行至10月14日,以给予政府时间向美国最高法院上诉。

美国联邦储备局主席鲍威尔(Jerome Powell)在杰克逊霍尔经济研讨会(Jackson Hole)上发表的演说采取鸽派立场,为市场带来提振。鲍威尔指出,劳工市场疲弱可能为美联储改变其政策立场提供理据,此言论增加了市场预期美联储将于9月中旬的会议上宣布减息。

资讯科技板块于本月表现落后大市。尽管该板块本年表现出色,但其动力可能暂时受到麻省理工学院的一份报告影响。该报告指出95%的企业生成式人工智能试点项目未能产生可量化的财务回报(尽管报告指出失败往往是因执行不善而非技术本身)。材料板块是本月表现最强劲的行业,受惠于贸易协议的进展和制造业活动扩张。医疗保健板块亦表现突出,主要受惠于具吸引力的估值和一些利好的公司特定消息而获得投资者青睐。

一份修订后的报告显示,美国经济第二季度增长更加强劲,最新数据显示国内生产总值(GDP)按年化计算增长3.3%,高于最初报告的3%。个人消费支出(PCE)物价指数显示,7月核心通胀按年率计算为2.9%。然而,即使通胀处于该水平,美联储似乎仍认为其他经济指标的疲弱程度足以支持在9月减息。

 
 

 

欧元区股票以欧元计算录得轻微升幅。表现最好的板块包括能源和非必需消费品。非必需消费品方面,汽车股受惠于7月底与美国达成关税协议所带来的部分利好消息。工业和资讯科技板块是主要跌幅来源。工业方面,由于结束乌克兰战争的安全谈判取得部分进展,与国防相关的股票下跌。资讯科技股则因该板块环球表现疲弱而受挫。

8月份HCOB欧元区采购经理人指数(PMI)升至51.1,高于7月份的50.9。这显示商业活动加快,新订单恢复正增长。PMI建基于对制造业和服务业公司的调查,读数高于50代表经济活动扩张。

法国股票于月底下跌,原因是市场忧虑政府将会倒台。法国总理贝鲁(François Bayrou)提出应对国家日益扩大的赤字计划,但遭到议会强烈反对,其后要求于9月8日进行信任投票。

 
 
 

在英国,富时综合指数于8月录得正回报。表现最好的行业为通讯业、基本资源业和能源业。科技板块在全球走弱下,跌幅最为显著。大型股富时100指数的表现优于中型股富时250指数。

英伦银行将利率下调25个基点至4.0%。然而,货币政策委员会意见分歧,其中四名委员投票维持利率不变。英国国家统计局的数据显示,7月通胀率升幅超出预期至3.8%,这令市场对于短期内会否再次减息的可能增添疑虑。

 
 
 

日本股市延续了数月以来的升势,其中东证股价指数总回报上升4.5%,日经225指数则上升4.0% 。本月初,市场受美国政策的不确定性,以及半导体工具制造商东京电子下调盈利指引所影响,升幅受到限制 。然而,随着美国就业数据转弱和联储局主席鲍威尔在杰克森霍尔发表讲话,加强了市场对美国减息的预期,市场气氛随之改善 。

在本地市场,6月季度企业业绩普遍表现稳健 ,而市场普遍预期亦有所上调。日本第二季国内生产总值恢复增长 ,7月份通胀数据(消费物价指数)亦证实通胀持续朝温和方向发展 。这些因素共同支持了市场强势 ,而与人工智能相关的数据中心需求,亦为相关的日本企业增添了动力 。

 
 

 

MSCI亚洲(日本除外)指数录得升幅。其中,新加坡是表现最强劲的市场,其次是中国、马来西亚和香港 。印度、台湾和南韩则表现落后 。

新加坡的升幅主要来自强劲的企业盈利。中国股市持续受惠于政府推行的「反内卷」行动,该行动旨在遏止行业内激烈的价格竞争并减少部分行业的产能过剩。然而,经济数据依然乏力,7月份的年度通胀率按年为0%。

印度股市下跌,原因是美国因印度向俄罗斯购买石油而将关税税率从25%上调至50%。在科技股普遍表现较弱的月份,科技股占比较高的台湾和南韩市场亦表现落后。此外,对企业税上调的担忧也拖累了南韩股市 。


 
 
 

新兴市场股票于8月录得正回报,受惠于美元走弱;然而,新兴市场指数表现仍然落后于MSCI世界指数。

本月表现最好的市场为拉丁美洲的哥伦比亚、智利、巴西和秘鲁。巴西市场似乎未受出口至美国将面临50%关税的消息所影响,反而受惠于当地货币走强和通胀数据持续改善,应可为货币政策放宽铺平道路。受惠于当地货币升值和贵金属价格走强,南非于本月亦录得强劲表现。

中国股市录得升幅,表现优于新兴市场指数,原因是中美贸易谈判带来了另一个90天关税暂缓期。「反内卷」政策持续受到关注,亦有助市场。台湾股市以美元计录得负回报,因当地货币于月内贬值。部分中东市场,包括沙特阿拉伯、科威特和阿联酋,则在能源价格走弱的背景下录得跌幅。同时,由于投资者忧虑企业税率上调可能带来的影响,以美元计价的南韩市场走低。美国贸易关税上调至50%及外资股票流出,对印度市场带来压力。

 
 
 

受经济数据和政治发展所影响,环球债券市场于8月录得的回报表现各异。

8月初,美国国债孳息率大幅下跌(债券孳息率和价格走势相反)。此前有官方数据显示,7月的新增职位减少,而前几个月的数据亦被下调。这种负面经济发展导致美国总统立即解雇负责此数据的官员,同时促使市场更认真地考虑美联储短期内减息的可能性。

在特朗普政府日益增加的政治压力下,美联储主要官员在本月稍后时间发表的言论似乎倾向于提前减息,包括主席鲍威尔在杰克森霍尔会议上的发言。他们强调,美联储在双重使命中更关注劳工市场的疲弱表现,而非通胀。8月中旬公布的消费物价指数报告亦低于预期,扭转了市场普遍预期关税会推高通胀的看法。

尽管美国短期国债市场表现良好,但长期债券则持续受上月预算案所带来的财政开支水平,以及对美联储独立性受损的担忧所困扰。

欧洲政府债券孳息率在8月稳步上升(意味价格下跌)。调查数据显示,制造业和其他周期性行业持续复苏。由于通胀大致稳定,欧洲央行似乎认为目前的利率政策已经足够宽松,因此没有必要进一步减息。德国未来数年的财政扩张为欧洲政府债券带来另一个负面因素;法国即将就财政政策举行的政治对决亦令人担忧。

英国金边债券孳息率同样录得上升。英伦银行将利率下调至4%,但赞成该举动的投票结果不如市场预期般明确,这显示该行可能继续采取循序渐进的方针,短期内不会再次减息。通胀数据略高于预期亦支持了这一立场,而经济活动改善的正面迹象则显示,经济增长可能不像先前所想般停滞不前。

日本政府债券孳息率亦持续显著下跌。通胀现已远高于日本央行2%的「中性」水平,而通胀预期持续上升(部分由于消费者根据近期的经验,预计特别是米价将会上升)。工资增长达到2%,这是自1990年代初以来的首次,当时的政策利率较高,劳动力也更充裕。政府的弱势地位意味着其面临增加公共开支的政治压力。

企业债券市场于本月普遍表现较为稳健。美国相对温和的企业环境(以及关税水平的忧虑降低)意味着美国企业债券表现良好,跑赢欧洲和英国指数。

美元在7月兑其他主要货币升值后,于8月恢复其2025年的跌势,原因是美联储减息的可能性愈来愈大。日圆在本月表现亦相对疲弱,原因是市场聚焦于首相石破茂的少数派政府面临增加公共开支的政治压力。欧元兑美元和日圆走强。英镑兑其他主要货币走强,原因是市场显示经济活动有改善迹象,以及英国短期内减息的可能性降低。


 
 
(只供参考之用)   资料截至2025年9月4日

 

 

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