历经一个月交易波动后，以标普500指数衡量的美国股市11月相对平收。科技板块（尤其是与人工智能相关的股票）估值昂贵仍构成主要忧虑，即便人工智能芯片制造商辉达（Nvidia）发布强劲的企业盈利报告，一度令市场洋溢乐观氛围，但上述忧虑仍再度浮现。劳工市场压力亦持续升温，包括私营部门就业报告显示有32,000个职位意外地流失以及小型企业大规模裁员，给市场带来额外压力，进一步加剧了宏观经济的不确定性。美国政府停摆一直持续至11月初，导致官方非农就业人数报告等重要经济数据发布延迟，从而加剧市场波动。

市场情绪急剧转变，一度触及「极度恐慌」水平，并导致市场在月中遭到抛售。然而，由于通胀数据放缓，市场对美国联邦储备局（美联储）将于12月减息的预期升温，市场随之恢复乐观气氛。在此背景下，具防守性及对利率较为敏感的板块受惠，同时市场出现明显的板块轮动，投资者从超大型科技股转向医疗保健、能源及区域性银行。尽管出现板块轮动，但美国市场仍由少数超大型科技股主导，除非有持续证据表明市场上升范围扩大，市场波动可能仍会持续。

2025年11月，英国股市表现受惠于英国金边债券孳息率回落及英镑疲弱，这为大型跨国企业带来支持。通胀及劳工市场数据疲弱亦提升英伦银行减息的市场预期。推动10年期金边债券孳息率下降及缓解金融环境。11月财政预算案普遍获得正面评价，因财政缓冲空间高于预期，加上未来金边债券的发行规模下调，有助于稳定市场情绪。在此宏观环境下，医疗保健及必需消费品等偏防守性的板块普遍表现优于周期性较强或对利率较为敏感的板块。

尽管原油价格波动较大，但能源相关股票仍受天然气价格相对稳定以及整体商品前景乐观所支持。相较之下，专注本地市场的消费股及部分工业股表现落后，原因是过往的物价上涨持续对家庭造成压力，以及有关税收及支出计划的长期影响带来不确定性。尽管今年股市有所回升，但英国股票的估值仍显著低于其他主要市场，从而吸引海外投资者进行策略性配置，并且并购活动亦保持活跃。整体而言，尽管基本因素环境有所改善，但本地投资者情绪仍属审慎。

日本股市波动甚大，其中东证股价指数总回报上升1.42%，而日经225指数则下跌4.12%。在环球方面，生成式人工智能及与国防相关的股票估值忧虑升温，导致股价大幅波动，而围绕美联储减息时机的不确定性亦增加市场整体波动性。在本地市场方面，中日紧张局势升温以及与旅游／进口相关的头条新闻持续发酵，对酒店及零售等高度依赖入境消费需求的个股构成压力。尽管如此，本月公布的2025财政年度上半年盈利数据稳健，仍为整体市场提供支持。整体而言，投资者对美国政策及人工智能需求的预期出现转变，以及受外交因素主导的市场走向，是市场表现参差但具韧性的主要原因。

11月，亚洲（日本除外）股票下跌，跌幅主要集中在北亚及增长型板块。中国内地及台湾是表现较为疲弱的市场，原因是投资者减少对中国内地复苏步伐缓慢的投资配置，并对台湾的半导体及人工智能龙头股进行获利回吐。韩国亦小幅下跌，反映出口动力减弱及环球增长前景忧虑。泰国和新加坡因外部需求减弱、旅游业面临阻力及贸易压力，市场亦录得跌幅，而印度尼西亚、马来西亚及菲律宾受惠于强劲的内需及更为均衡的板块配置，录得升幅。

从行业板块层面而言，非必需消费品及通讯服务表现落后，原因是中国相关的消费及互联网股票造成拖累，而信息科技及工业亦下跌，原因包括投资者对人工智能及硬件主题受惠企业获利回吐，以及市场对环球资本开支及贸易周期的忧虑升温。与此同时，在具防守性的盈利状况支持下，能源、金融及医疗保健板块录得升幅，从而抵销了上述疲弱表现；就能源板块而言，部分个股受惠于天然气及能源基础设施的强劲发展动力。

尽管美元走弱，以及2年期和10年期美国国债孳息率下跌，新兴市场股票在11月仍录得跌幅，结束了过去数月的强劲表现。新兴市场指数跑输MSCI世界指数。占新兴市场指数比重较大的韩国、台湾及中国内地在2025年大部分时间为新兴市场指数的表现带来支持，但由于月内科技相关股票出现回调，这些市场回吐近期的部分升幅。

由于市场乐观认为美国政府能推动俄乌双方达成和平协议，能源价格走弱，受此影响，沙特阿拉伯、阿联酋及卡塔尔等中东市场以美元计录得跌幅。土耳其市场因通胀忧虑而转弱，中国股市表现大致与基准持平，主要是因投资者对年初至今的强劲表现进行套利。

印度以美元计录得轻微升幅，受惠于良好的经济增长数据以及市场对科技股持仓相对较低。印度尼西亚、马来西亚及菲律宾等较小型亚洲市场以美元计同样录得升幅，墨西哥及南非亦表现良好，其中南非受惠于减息、贵金属价格走强以及中期预算案获市场正面评价。包括希腊及匈牙利在内的部分欧洲市场表现良好，而哥伦比亚、巴西及智利月内表现领先。

11月，美国股市波动加剧以及美联储于12月减息的预期升温，推动固定收益市场的表现。

企业债券表现参差，其中美国跑赢其他信贷市场（包括投资级别及高收益债券），但与美国国债相比，息差有所扩大。欧洲及英国投资级别债券供应规模庞大，对表现造成拖累。

美国国债表现胜过其他主要政府债券市场。由于短期债券孳息率下跌（因为此类债券对利率变动更为敏感），孳息曲线变得更为陡峭。最初，市场对美联储于12月减息的预期意见分歧，一方面，美国政府结束停摆为市场营造部分乐观情绪，另一方面，10月强硬实施减息对美国国债构成压力。然而，由于9月延迟公布的劳工市场报告显示前景疲弱，加上市场猜测现任国家经济委员会主任凯文•哈塞特（Kevin Hassett）可能成为下任美联储主席的主要候选人（为明年进一步减息铺平道路），市场气氛明显转为偏鸽。

英国方面，预算案仍是市场关注的焦点，而金边债券的孳息率在预算案公布前走高。然而，最终实际公布的预算案获市场正面评价，因政府于其自定义财政规则下的财政空间较预期充裕，且预估的金边债券发行规模低于预期。

与此同时，欧元区市场受到环球事件的影响。高频调查数据显示，该地区的增长动力于年底有所改善。不过这主要由服务业推动，制造业（尤其是德国）持续低迷。

月内，日本政府债券市场表现明显落后，原因是日本政府公布一项高达21.3万亿日圆的财政刺激计划。这项计划的规模相当庞大，引发投资者对日本本已沉重的债务负担的担忧。