美国股市在第一季度下跌，资讯科技和非必需消费品板块大幅下跌。然而，大多数其他行业表现较好，其中能源和医疗保健股票升幅最大。

有消息称，中国的DeepSeek已经开发了一种可与市场领导者相媲美的人工智能（AI）模型，但成本只是其中的一小部分，这促使投资者重新评估对人工智能的预期、美国在该领域的领导地位以及投资回报。近年来，AI主题为股市提供了动力，导致「七巨头」（Magnificent Seven）股票跑赢大市，因此这消息为指数中一些最大市值的股票带来了压力。

贸易关税是本季度的另一个关键主题。特朗普宣布对某些国家（特别是墨西哥和加拿大）和某些商品（汽车、钢铁、铝）征收关税。随着本季度结束，投资者等待4月2日（特朗普所称的「解放日」），宣布更多的关税征收。

投资者担心，贸易关税以及新成立的政府效率部门（DOGE）计划削减公共部门就业岗位，可能会为美国消费者带来压力。密歇根大学3月份的消费者信心指数为57.0，远低于2月份的64.7。

3月，美国联储局将美国2025年的增长预测从2.1%下调至1.7%。联储局亦将通胀预期从2.5%上调至2.7%，将利率在本季度维持在4.25-4.50%不变。

在大公司强劲表现的推动下，英国股市在本季度上升，尽管对英国中小型公司的情绪仍然脆弱。随着全球投资者将资金从估值过高的美国科技股转移，大型金融、能源和医疗保健行业的表现与欧洲股市大致相符。

由于市场对英国经济前景的持续担忧，英国中小型公司受到重创。尽管有消息称英国在2024年底勉强避免了技术性衰退，但对市场的帮助有限。与此同时，春季预算案的削减支出引发了有关英国经济状况的问题。虽然预算责任办公室表示，英国财政前景保持稳定，但它警告说，国防开支上行压力和全球贸易环境收紧带来的风险可能意味着秋季需要再次加税。

国内经济前景面临挑战，导致房屋建筑商、零售商以及旅游和休闲等许多面向消费者的行业表现不佳。因此，非必需消费品行业是在此期间拖累市场表现的最大因素之一，技术和基础材料亦同样是显著的负面因素。英镑在1月表现疲弱后稳定下来。

日本股市在第一季度下跌，在本季度结束时，以日元计算的TOPIX总回报指数为-3.4%。大型股票表现疲弱，尤其是科技和出口板块，日经225指数表现逊于东证指数。

由于特朗普政府关税政策的不确定性，以及对美国经济衰退风险的担忧日益加剧，日本股市面临抛售压力。特朗普政府在3月底宣布将对进口汽车征收25%的关税，加剧了这些担忧。因此，出口商和技术相关股受到的影响最为严重。

另一方面，日本特有的一些利好因素支撑了金融等某些板块的股价。这些因素包括：在积极的通胀和工资增长数据的推动下，日本政府债券收益率上升，巴郡•哈萨威公司（Berkshire Hathaway）宣布增加在日本贸易公司的股份，以及日本政府增加国防开支。日本央行在1月下旬上调了政策利率，这普遍预期的举措支撑了金融股，尤其是银行股。

此外，与企业管治改革相关的持续活动继续为日本股市提供支持。其中包括但不限于披露激进投资者在日本主要公司的股份，以及管理层收购活动的增加。

亚洲（日本除外）股票在第一季度适度增长。中国内地、新加坡和南韩是MSCI AC亚洲（日本除外）指数中表现最好的市场。泰国、台湾和印尼是本季度表现最差的市场。

中国内地股市在本季度大幅上升，原因是政府的刺激措施，如减息、支持房地产行业以及流动性注入，帮助稳定经济并恢复投资者信心。中国公司在人工智能（AI）方面的进步亦促使投资者重新评估中国作为具有强大增长潜力的科技领域的领导者地位。

香港股市在本季度亦有所上升，但幅度较为温和。由于投资者担心特朗普对美国的半导体出口征收关税，以及担心一些美国大型科技公司可能放缓AI投资，台湾股市在第一季度大幅下跌。

由于投资者担心与美国可能发生贸易冲突以及印度经济放缓的迹象，印度的股价在本季度亦疲弱。

MSCI新兴市场指数在2025年第一季度上升，领先于美国指数，但落后于MSCI欧洲指数。在受贸易关税和美国政策不确定性主导的季度中，美国10年期国债收益率下降和美元走弱对新兴市场整体有所支持。

德国财政政策调整后欧元区前景改善，一些新兴欧洲市场表现特别强劲，包括波兰、希腊、捷克共和国和匈牙利。中国的表现亦为指数的升幅做出了贡献。DeepSeek于1月份首次发布低成本开源AI模型后，市场受惠于对其AI能力的乐观情绪。临近本季度末，市场情绪亦因宣布一系列旨在支持国内消费的刺激措施而有所上升。

巴西在本季度表现超越大市，雷亚尔兑美元走强。鉴于通胀率仍高于央行的目标，政策利率自年初以来已上调3次，截至4月初，目前为14.25%。尽管南非与巴西相反，该国央行在1月底减息，但南非亦领先于大多数新兴市场指数。墨西哥表现超过预期，因为美国暂时推迟征收一些贸易关税。

南国市场上升，其中DRAM晶片生产商的业绩反弹带动，他们受惠于不断改善的定价环境。阿联酋和沙特阿拉伯亦录得正回报，尽管后者的表现落后于大市。印度股价下跌，主要是因为对增长的担忧。印度储备银行在2月份将回购利率下调至6.25%，这是近五年来的首次减息，维持中性立场，为增长提供支援（回购利率是央行在资金短缺时向商业银行放贷的利率）。以美元计算，印尼和泰国录得两位数的跌幅，对增长的担忧亦为这些市场带来了压力。由于与美国贸易关税相关的不确定性打击了科技股，台湾亦出现了两位数的负回报。

2025年第一季度，环球宏观经济格局发生了显著变化。由于政策不确定性加剧导致市场情绪急剧下降，并引发了对经济衰退的担忧，美国例外论受到了挑战。相比之下，德国的财政制度改革促使整个欧洲的前景显著改善，引发固定收益市场显著的分歧。

今年3月，德国议会批准了即将上任的总理梅尔茨放宽借贷限制的计划，将国防和安全支出从德国严格的债务规定中排除。这亦促进了创建5000亿欧元基础建设基金，计划在未来12年内运行。因此，德国国债在随后的整个欧元区抛售中首当其冲，收益率在宣布后创下自1990年统一以来的最大单日升幅（收益率与价格成反比）。随着焦点转向美国「解放日」前关税的影响，市场疲弱在本季度末出现部分逆转。

美国国债本季度表现优异，收益率下降（价格上涨）以应对疲弱的经济活动数据。加拿大亦面临关税不确定性，导致收益率下降，尽管其表现落后于美国。

企业债券市场存在明显的分歧。美元计价债券在投资级别和高收益债券的表现均优于欧元债券。投资级别债券是由信用评级机构确定的最高质量债券。高收益债券更具投机性，信用评级低于投资级别。

在英国，政府的春季预算案强调了滞胀前景和脆弱的财政状况，影响了资产表现。英国国债收益率收盘略微上升。

在亚洲，日本政府债券的表现逊于所有主要市场，收益率上升，原因是第四季2.2%的强劲国内生产总值增长以及通胀上升，表明日本央行可能加息。相反，在中国，基本上通货紧缩的前景阻止了收益率的上升。