受惠于可能即将减息的预期，美国股市于2023年最后一个季度录得强劲升幅。标普500指数于2023年底的点数仅略低于2022年初创下的记录高位。

期内，美国年度通胀率（消费者物价指数）由9月份的3.7%放缓至10月份的3.2%及11月份的3.1%。联储局的首选通胀指标（核心个人消费支出指数）逊于预期，11月份按月上升0.1%。与此同时，第三季度经济增长年率由先前的5.5%下调至4.9%。

该数据增强了市场对联储局已结束加息周期及将于2024年转向减息的预期。联储局主席鲍威尔表示，央行了解将利率维持于紧缩水平过长时间的风险。联邦公开市场委员会最新政策会议记录显示，决策者预期明年利率区间将维持于4.5%-4.75%，低于目前的5.25%-5.5%。

受惠于即将减息的预期，美国股市强劲回升。对利率最敏感的行业表现最佳，包括信息科技、房地产及非必需消费品。由于季内原油价格走低，能源行业录得跌幅。

季内，英国股市上升。由于以国内业务为主的股票表现极为强劲，英国中小型股指数跑赢整体市场。这是由于市场对利率或已见顶的信心进一步增强，且海外对英国小型企业的「入境」收购持续升温。

一些大型跨国公司及经济敏感型市场板块亦表现良好，特别是在工业及金融行业。然而，更广泛而言，英镑兑美元表现强劲对大型公司造成拖累。

期内，英国通胀放缓幅度大于预期，英国国家统计局公布11月份消费者物价指数已跌至3.9%。这推动市场预期英伦银行可能已结束其一系列的加息。同时，英国国家统计局的经修订数据显示，第三季度英国国内生产总值下跌，此前数据显示为零增长。

英国财政大臣Jeremy Hunt公布的秋季预算声明包含的政策措施超出很多人的预期。关键举措包括允许延长100%资本支出补贴的期限，这令公司能够从应纳税收入中扣除厂房及机器支出。

尽管10月份及12月份表现较为疲弱，但11月份的升幅令日本股市于第四季度录得正面的总回报，其中东证总回报指数上升2.0%。季内，市场趋势出现明显转变。10月份，由于通胀仍然强劲，市场担忧美国利率可能会于更长时间内维持于更高水平，从而打压市场情绪。此外，地缘政治风险加剧（例如中东冲突再度爆发）引发市场忧虑。然而，投资者情绪有所改善，主要由于美国宏观经济数据逊于预期，引发市场预期美国将减息。

尽管12月份美国市场持续上升，但由于投资者担忧日圆升值，日本股市表现落后。由于市场趋势出现逆转，季内增长股表现较价值股强劲，小型股亦从相对于大型股的大幅落后表现中恢复过来。

从企业基本因素角度看，本财政年度上半年的盈利业绩相当强劲。虽然日圆疲软无疑产生一定影响，但定价能力维持良好。更多公司披露管理层计划解决估值下跌的问题，例如市账率低于1倍。另一项利好动态是在解除交叉持股方面取得稳定进展。

日本整体宏观经济状况持续改善。第三季度国内生产总值数据略微疲弱，原因是通胀上升及工资增长放缓。然而，日本央行于12月份发布的短观调查显示，制造业及非制造业的商业情绪持续改善。资本支出计划亦表明，机械及信息科技服务公司的需求将持续强劲。日本央行于10月底逐步采取措施，以推进其非常规货币宽松政策的正常化进程，并继续暗示或会于2024年初采取进一步行动。

第四季度，亚洲（日本除外）股市上升。市场预期美国利率可能已见顶，推动投资者对该地区风险资产的投资意愿重燃。

季内，MSCI AC亚洲（日本除外）指数的所有市场均录得升幅，惟中国除外，由于投资者担忧经济增长疲弱，中国股市下跌。投资者担忧中国政府提供的刺激措施或不足以刺激环球第二大经济体系增长。房地产危机持续及中国监管制度方面的不确定性亦削弱中国股市的投资情绪。

台湾、南韩及印度为季内表现最强劲的指数市场，这三个市场均录得强劲升幅。台湾及南韩方面，随着投资者对人工智能的热情持续升温，科技股及芯片制造商上升。马来西亚、菲律宾及新加坡亦于第四季度录得强劲升幅，而印度尼西亚、泰国及香港的升幅较为温和。

尽管季初面临压力，当时债券孳息率上升及中东冲突拖累新兴市场回报，但于2023年第四季度，整体新兴市场股市表现强劲，但落后于已发展市场股市。美国经济「软着陆」迹象及2024年减息预期上升带来利好。然而，中国持续拖累新兴市场的整体表现。

季内，波兰表现最佳，原因是唐纳德•图斯克(Donald Tusk)当选总理受到市场欢迎，他将领导组建亲欧盟立场的自由联合政府，结束民粹主义政党法律与正义党长达8年的执政。秘鲁、埃及和墨西哥亦录得强劲的两位数升幅（以美元计）。

巴西表现领先，主要是受持续的通胀放缓迹象及央行随之下调政策利率所推动。受惠于一些科技相关股票表现强劲及科技出口维持稳健，台湾表现领先于新兴市场指数。南韩市场亦因科技相关表现而上升。匈牙利及哥伦比亚亦上升，希腊及南非亦录得升幅，其中南非受惠于停电现象（被称为「减载」）缓解。印度表现强劲，原因是通胀放缓以及执政党印度人民党在关键邦选举中表现强势。

虽然沙特阿拉伯的表现领先于指数，但其他市场表现落后。科威特、阿联酋、中国及土耳其等市场均录得跌幅。中国经济数据参差，持续显示经历前几年疫情引发的经济放缓后，经济复苏乏力，且刺激措施仍然有限。房地产危机仍未解除持续打压市场情绪，同时市场担忧科技公司可能因潜在的游戏监管而受压，亦于季内稍后造成不利影响。尽管季内已透过多次加息，明显转向更加正统的货币政策，但土耳其仍是表现最逊色的指数市场。通胀率仍超逾60%。

根据彭博环球综合指数，2023年最后一个季度，固定收益市场表现极为利好，创下二十多年来的最佳季度表现。表现利好主要由于货币政策方向明显转变，从「利率将于更长时间保持于较高水平」立场转向可能减息。政府债券孳息率大幅下跌，信贷市场回升，并跑赢政府债券。

美国联储局于季内维持利率不变，且于12月份明显转向更为温和的立场，从而加速市场回升。经修订的位图（反映联邦公开市场委员会对联邦基金利率预测的图表）显示，目前预计2024年将进行三次减息，高于先前预期的两次。由于个人消费支出通胀（最受关注的联储局指标）方面出现更令人振奋的消息，联邦公开市场委员会似乎对通胀降至目标水平所取得的进展较为满意。

其他主要央行维持利率稳定，但似乎对通胀持更加审慎立场。欧洲央行于计划取消部份疫情紧急资产购买计划支持方面取得进展，同时强调对国内通胀的担忧。然而，市场已消化明年将多次减息的预期。尽管该地区就业市场相对稳健，但采购经理人指数显示经济增长前景悲观。同时，英伦银行货币政策委员会对进一步收紧政策仍有分歧。最新公布的通胀数据出乎意料地出现下跌，从而使英国国债市场延续升势。

其他方面，日本央行决定仅对孳息曲线控制政策进行小幅调整，但调整程度未达到市场预期。

由于市场已消化宽松状况，政府债券孳息率全线下跌。10年期美国国债孳息率由第三季度末的4.57%跌至第四季度末的3.87%。10年期英国国债孳息率由4.44%跌至3.54%，而10年期德国国债孳息率于季内下跌0.81%，收于2.03%。

尽管未来经济增长可能放缓，但企业债券市场强劲回升，原因是投资者预期随着金融状况缓和，经济可能会避免陷入深度衰退。美国及欧洲高收益市场表现跑赢投资级别市场，息差收窄亦使高收益债券大幅跑赢政府债券。投资级别债券是信贷评级机构厘定的最高质素债券；高收益债券的投机性更强，其信贷评级低于投资级别债券。

同时，自2009年第三季度以来，美国及欧洲投资级别信贷市场的季度回报并无改善。所有行业普遍回升，其中证券化信贷、担保债券及准政府债券于季内均表现强劲。

外汇市场方面，瑞典克朗为表现最佳的主要货币。尽管瑞典央行暂停加息，但该货币仍受惠于央行为支持该货币而进行的外汇对冲操作。同时，联储局转向减息令美元受压。

以Refinitiv Global Focus指数衡量，均衡可换股债券受惠于股市利好因素，以美元对冲计录得6%的升幅。可换股债券于12月份的市场上升中表现强劲。于第四季度，可换股债券一级市场十分活跃，有224亿美元新债进入市场。这令年度发行额达到900亿美元的较高水平，约为2022年发行额的两倍。