美國股票在第三季度錄得強勁升幅，標普500指數及納斯達克綜合指數均創下歷史新高。市場受惠於聯儲局9月減息的樂觀預期（並預期年底前將有更多減息）、強勁的企業盈利及市場對人工智能的投資熱潮再度高漲，這有助帶動以科技股為主的納斯達克指數。

科技及通訊服務板塊表現強勁，而醫療保健及能源板塊表現落後，其中能源業因油價下跌而受壓。

美國經濟持續展現韌性，從強勁的國內生產總值（GDP）增長、穩定的消費支出及溫和的核心通脹足以證明這一點。9月底對美國國內生產總值數據的修訂顯示，2025年第二季度經濟按年率計算增長3.8%。這些正面的經濟指標亦有助提振投資者對第四季度的信心。預期中的政府關門在第四季度首日成真，亦給市場帶來一定的不確定性。

歐元區股市於2025年第三季度，錄得升幅。當中金融及醫療保健板塊引領升幅，而電訊及通訊服務板塊表現落後。銀行股尤其受到部分強勁企業盈利的支持而上升。

2025年第三季度歐元區國內生產總值增長預計為0.4%，超過初步預期，主要受服務業活動略加快所帶動。德國、意大利及西班牙的服務業均錄得擴張，而法國則因政治不明朗而表現落後。外部需求仍然疲弱，新出口訂單連續二十八個月下滑，反映環球貿易面臨持續的挑戰（資料來源：2025年9月HCOB歐元區採購經理人指數初值）。

歐洲中央銀行行長拉加德（Christine Lagarde）承認2022年至2024年期間出現的大幅通脹已經有所消退，通脹風險目前處於平衡狀態。8月通脹與歐洲央行2%的目標保持一致，但9月數據預計將略微超逾該水平。面對美國發起的貿易關稅衝突，拉加德表示歐元區應對表現較預期理想，經濟增長僅受到有限的輕微影響，並未帶來明顯的通脹壓力。

政治方面，法國總理貝魯（François Bayrou）因其預算削減及加稅計劃未能獲得議會支持而被迫辭職。

英國股市表現強勁。富時100指數錄得自2022年底以來的最佳季度表現。環球經濟表現穩健推動市場回報。英鎊疲弱亦為專注於國際業務的企業帶來支持。通訊服務及科技板塊表現亮麗，主要受到人工智能投資熱潮持續高漲的支持。基本原材料板塊亦在金價上升的推動下錄得升幅。此外，倫敦證券交易所的新股上市活動亦出現回升。

英國通脹率於8月維持在3.8%，其中食品、能源及受監管公用事業成本帶來的壓力使通脹率保持於接近4%。對此，英倫銀行貨幣政策委員會於8月以微優勢投票，決定將銀行利率下調0.25個百分點至4.0%，這是自2020年以來的首次減息。9月，英倫銀行亦宣布將放緩其量化緊縮計劃的步伐，此舉可能有助壓低債券孳息率及借貸成本。

日本股市強勁上升，其中TOPIX總回報指數上升11.4%，日經225指數上升11.0%，均創下歷史新高。隨著美國減息預期升溫，國內政治發展（包括預期的政黨領導人變動）市場風險胃納進一步增強。。

週期性行業表現出色：有色金屬、能源及半導體相關股票受惠於環球人工智能需求及商品價格上升。與此同時，強勁的企業業績、股份回購及股息上調亦突顯出管治改革持續推進及股東回報有所改善。

儘管貨幣匯率波動及政治不確定性不時打壓貿易活動，但市場對盈利復甦充滿信心及日本結構性改革動力仍是推動表現的主要因素。

亞洲（日本除外）股市普遍上升，主要受到北亞及以科技為主的板塊帶動。南韓及台灣表現突出，受惠於強勁的人工智能及科技需求。儘管本地需求疲弱，但受到資金流入、人工智能投資及芯片自主的支持，中國股票亦錄得強勁升幅。相反，印度及東盟（東南亞國家聯盟）市場表現落後，則是因為非科技板塊的升幅較輕微及面臨關稅壓力。菲律賓為表現最疲弱的市場，遠低於其長期平均水平。

美國聯儲局9月減息25個基點，加上穩健的環球流動性提振投資氣氛，外資資金主要流入南韓及台灣等以科技板塊為主的市場。商品（包括黃金、銀及銅）價格上升，反映環球需求強勁及供應中斷，增強北亞科技及人工智能股票的升勢。

第三季度，MSCI新興市場指數錄得雙位數回報，以美元計表現跑贏MSCI世界指數，主要受指數主要成分股 - 中國A股、台灣及南韓所支持。中美貿易談判取得進展，利好新興市場指數，美國聯儲局9月減息及投資者對人工智能相關股票的熱潮持續亦為該指數提供支持。

埃及、秘魯、中國及南非為季內表現最佳的指數市場，以美元計均錄得超過20%的回報。中國方面，中美貿易談判持續取得進展，以及「反內卷」政策持續受到關注，有助改善市場氣氛；而在南非市場則受到貴金屬價格走強而帶動指數市場表現。台灣指數市場表現領先，受惠於持續的人工智能需求推動科技股持續表現強勁。南韓的出色表現同樣受到科技板塊強勁表現的推動，尤其是9月記憶體相關股票的表現最為突出。與美國的貿易談判進展亦帶來支持。

巴西表現落後於新興市場指數，因為政治不確定性對該市場構成拖累。沙特阿拉伯於第三季度錄得正回報，，但因7月及8月以美元計算均下跌，表現不及新興市場指數。9月表現回升，主要因為有消息稱當局擬提高目前對上市股票實施的49%外資持股限制。

馬來西亞、阿聯酋及波蘭錄得正回報，但落後於整體市場，印尼、印度及菲律賓以美元計均下跌。美國貿易關稅，包括近期對出口至美國的藥品徵收100%關稅，對印度指數市場造成拖累。

第三季度，政府債券市場表現參差，美國國債孳息率於季內下跌（債券孳息率與價格走勢相反），英國、德國及日本孳息率均在同期均有所上升。

在美國，孳息曲線最初變陡（標誌著短期債券表現出色），主要因市場預期減息及對美國聯儲局獨立性受損擔憂（削弱市場對央行長期抗通脹能力的信心）的影響。

有跡象顯示勞工市場疲弱，加上通脹相對受控（儘管預期關稅導致物價承壓），使減息可能性增大。直至聯儲局的聯邦公開市場委員會（FOMC）在9月的會議上減息25個基點（至4.0%-4.25%），市場已充分消化相關影響。兩名先前持鷹派立場的異議者的投票情況亦有助平息市場對聯儲局獨立性的擔憂，推動孳息曲線扭轉先前的變陡趨勢。

與美國市場相反，歐元區孳息率於季內錄得上升。關稅不確定性得以解決（雙方同意對幾乎所有進口至美國的歐盟商品徵收15%基本關稅），加上更明確跡象顯示德國增加基建及國防方面的財政開支將主要利好歐元區的區內經濟，推動宏觀前景向好。

法國政府債券落後其他歐元區市場。總理貝魯在旨在為政府的赤字削減議程爭取支持的信任投票中失利，被勒科爾尼（Sebastien Lecornu）取代。評級機構惠譽將法國主權評級從AA-下調至A+，理由是「政治分裂」及「財政記錄不佳」。

市場目前認為歐洲央行已結束其減息週期。政策利率於第三季度維持不變。儘管通脹預測再次下調至央行2%的目標水平以下，但經濟表現暫未見明顯憂慮。

英國公債孳息率亦上升。8月英倫銀行減息至4.0%，同時表示將繼續循序漸進地放寬貨幣政策狀況。英國的財政狀況仍然受到市場關注。已發布的數據顯示公共部門年初至今的借貸淨額為114億英鎊，高於預算責任辦公室3月的預測。

政治不穩狀態導致日本政府債券市場表現疲弱，其中聯合政府面臨增加公共開支的政治壓力。儘管通脹目前遠高於日本央行2%的目標水平，且該央行本身的通脹預測已被上調，日本央行仍維持利率於0.5%不變。

季內，信貸市場表現正面。美國投資級債券息差進一步收窄，跑贏政府債券並達到數十年最窄水平。從板塊角度而言，市場走勢相的升幅範圍廣泛。美國消費維持穩健及企業盈利仍然穩固，推動企業前景利好。9月美國企業發債重現獲市場悉數吸納，反映投資者對收益率的需求持續及市場氣氛良好。歐元區及英國投資級債券市場的表現同樣利好。

在高收益企業債券市場中，歐洲高收益債券按超額回報基準計跑贏（政府債券），但以本地貨幣計算的總回報基準計則落後於英國及美國高收益債券。投資級債券是由信貸評級機構評定為最高質素的債券；高收益債券則被視為評級低於投資級、投機性較高的債券。